永别了,能量

2022-09-22 15:58:26 admin 4
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引语:天接云涛连晓雾,星河欲转千帆舞。

九万里风鹏正举,蓬舟吹取三山去。

 

一事一周期,一物一周期


市场有周期,行业有周期。

 

而能量能源与周期之间,完全就是一个硬币的正反面,如夏天供冷需求大,冬天则供暖需求大…

 

举个行业大佬作为例子——潍柴动力,20多年的复合增长率着实彪炳,于2016年跨过了上一个周期低谷,当时就有不少人争相买入、长线持有;

 

潍柴的多元化跟其他企业的多元化有所不同,在上一个周期之前并购凯傲集团及德马泰克,在周期低谷时展现出平滑周期的能力,比同期(2015-2016年)的三一重工、徐工、一汽等,表现要好;

 

然而,原先赖以平滑周期,在上一个周期发挥重要作用的智慧物流即凯傲集团,受今年欧洲局势及能源危机的严重打击,盈利大幅下滑,造就了今年的态势,且重型机械的周期本来较长,三至五年是常态,短期内很可能还看不到业绩的拐点;

 

但潍柴动力还是一直被当作强周期股,估值一直偏低,市场没有给予较高的估值。

 

总体来看,潍柴的基本面还是好的,开创了五大专有技术——协同燃烧、协调设计、排气能量分配、分区润滑、智能控制,解决了高效燃烧等世界级难题,使柴油机本体热效率超过了50%。

 

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并非虚构的周期、拐点、季节性规律


我国房地产开发投资,似乎具有季节性规律:在每年的年中迎来该年的投资高点,随后投资金额有所下调,并震荡、波动至下一年的年中。

 

一般情况下,普通住宅类房地产项目从前期规划到最后竣工交付,时间跨度一般为2-3年,而商用写字楼等房地产项目的周期往往更长,一般在3-4年。

 

数据显示,在没有限产的环境下,房地产开发投资与钢筋产量的相关性较强,且两者走势均呈现一定周期性特征。

 

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“房地产开发投资”与“钢筋产量”这两个数据序列有一定的相关度,两者大概有30个月左右的周期距离,即房地产开发投资周期一般较钢筋产量周期早30个月。


从一般的直观感受来讲,大宗商品涨价,在一定程度上会影响房价。

 

大宗商品涨价之后,人们为了维持生计会想办法提升自己的收入,建筑工人会要求涨工资,开发商成本上升就会上调房价。大宗商品的涨价链条继续往深处去,会传导到下游产业,家电、工程机械等都会随之涨价。

 

“煤炭”主要影响的可能还是电价,对房价的影响非常小,甚至可忽略。

 

对房价影响比较大的,还是铜、铝、钢材的价格变动。铜涉及房屋电线、电缆,铝涉及门窗、厨卫,钢材就直接涉及主体结构,用量相当大。

 

“能量”是永恒快乐的源泉


潜在增速决定了经济运行的均衡趋势,经济周期决定了经济运行的波动态势。

 

关于压减粗钢产量的政策落实,是钢铁产业的最重要推手。

 

随着针对疫情推出的各种宽松政策退出或弱化,房地产和基建在保持稳健发展的基础上增速出现放缓迹象,建筑施工方面钢材的需求受到一定影响。

 

螺纹钢总库存持续保持高水平,但经过近几年的压力测试,偏高的库存并不会对价格带来太大影响。

 

四大矿山的总供应大幅增加了,而非主流矿和国产矿增量相对有限。

 

需求端的政策因素将是主导因素,若环保限产力度不增加供需将维持紧平衡,环保限产力度适度增加或严格执行,将使得供需矛盾大幅改善甚至出现严重过剩。

 

铁矿石投机氛围被政策抑制后回归基本面,供给端支撑力度大幅走弱情况下,需求端变动将对供需关系产生较大影响。

 

当前,粗钢产量压减政策具备一定基础,更多偏向于政策中性偏严格执行,铁矿石供需关系将走向宽松。

 

焦化行业在利润刺激下,1700万吨新增产能将逐步释放,焦炭供应仍或继续稳步增长;下游粗钢产量同比不增或下降的预期对焦价的扰动仍在,若各地钢企严格执行减产政策,焦炭供需关系将会由紧平衡向偏宽松的态势转变

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那么,通胀取决于货币供应,还是产出缺口?


或换个提问方式,大宗价格是由货币决定还是由需求决定?

 

如默认是前者,我们主要研判全球的货币就可以了;如是后者,我们则需要对全球主要经济体的经济周期都要做出一个判断,才能搞清楚大宗商品价格;或者是两者共同决定大宗商品价格。

 

从货币的角度看,票子发多了很快会导致通胀,通过观测货币供应量方面的指标来预测通胀,如M1、M0、信贷投放等。

 

但这种货币主义的观点在国内外都有很多反例,尤其在预判通胀的幅度方面。

 

在美国,M1其实是通胀的一个蹩脚的领先指标,指标信号错误百出。

 

美国在1980年以前,M1对CPI的领先迹象比较明显,然而近30年以来,二者的先行滞后关系很不显著。


1980年是美国经济结构的重要转折点,完成了重化工的发展阶段,向信息产业和服务业时代转型,煤电油运等传统的瓶颈部门已不再构成瓶颈约束,货币供应不再直接通过瓶颈部门对实体经济产生直接影响,而主要通过大宗商品和虚拟经济产生间接影响,因此M1向实体经济和CPI的影响方式和传导机制发生了根本性的转变。

 

从供求的角度看,严重的产能过剩会对通胀产生强有力的抑制作用,产能利用率饱和时的需求冲击容易触发通胀。

 

这种经济周期主义的观点,把通胀看成是实体经济中的供求不平衡所致,观测指标有产能利用率、产出缺口、部门生产率等。

 

当然,经济周期主义也不是万灵药,无法解释很多现实问题,如产能严重过剩时期也会产生通胀,比如2010年。

 

几百年来,国内外关于通胀成因的争议一直存在,目前尚无一个令人满意的、具有普适性的观点,已有的理论在解释现实问题时都有这样、那样的缺陷。

 

总之,对于由多种因素决定的通胀现象,在采用单一思维进行预测时常常面临风险。


(感谢阅读,敬请指正)

 

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